SE REVIERTE LA DEFLACIÓN MUNDIAL

En el primer trimestre de 2016 el dólar declinó 4,9% contra las monedas de todos los países avanzados (-2,9% en términos nominales), y se devaluó incluso frente al real (+20%); y al debilitarse ante las monedas de sus 31 competidores se fortaleció competitivamente.

Es un proceso inverso al que experimentó a partir de mayo de 2014, en que se apreció más de 20%, el mayor nivel en 14 años. Así, sólo entre junio y diciembre del año pasado, su nivel de apreciación superó 6,5%, sobre todo frente al real, ante quien escaló 27,3% en este período.

Esto ocurrió cuando en los últimos 4 meses se profundizó la desaceleración de la economía mundial, que creció 3,1% en 2015, y que se expandiría este año a una tasa similar o menor (2,5%). Sería el tercer año de estancamiento consecutivo y el menor nivel desde 2009.

El estancamiento de la economía global es arrastrado por la desaceleración de la economía china (+6,5% en 2015), 4 puntos por debajo del nivel de expansión promedio entre 2001 y 2010 (+11% anual). El PBI chino – el primero del mundo medido en capacidad de compra doméstica (US$17,4 billones) – experimentó en 2015 un superávit de cuenta corriente de US$ 410.000 millones (3,1% del PBI), lejos del superávit del 11% alcanzado en 2007, pero en relación al flujo de capitales al exterior, prácticamente el mismo.

La mejora del dólar se acentuó en abril/mayo de este año, con un alza del índice DXY de 2,5%, el resultado más favorable desde noviembre de 2015 y el mes más positivo de los últimos 6 años.

El alza del dólar también se reveló en la mejora experimentada con los títulos del Tesoro, con un auge de 3,8 puntos básicos (1,87% anual) en los bonos a 10 años, y de 2,5 puntos básicos (0,92% anual) en los de 2 años.

Un proceso correlativo es el aumento del precio del petróleo, que se subió más de 70% desde febrero de este año (US$27 el barril de Brent). Esto sucede cuando el crecimiento de la demanda de crudo se frenó (las importaciones chinas cayeron en casi 1 millón de barriles diarios en 2015), y la oferta retrocedió, (la producción de shale en EE. UU. cayó en 300.000 barriles por día; y este reacomodamiento llevaría a un barril de petróleo de US$60 a US$65 a fin de año.

China también experimenta una menor presión deflacionaria, debido a la aceleración de las reformas por el lado de la oferta destinadas a terminar en 2 o 3 años con la sobrecapacidad de las industrias del acero, carbón, cemento y plásticos, que supera 30% de su producción. La capacidad instalada no utilizada del acero chino asciende a 1.000 millones de toneladas, y la capacidad de producción supera 1.400 millones de toneladas, más que el resto de la producción mundial sumada. Por eso, la fuerza de trabajo del carbón y el acero se recortará en 6 millones en 3 años, y la producción se reducirá en 150 millones de toneladas (10% del total).

La tasa de retorno de las grandes compañías estatales chinas es negativa (menor que el costo del capital), mientras que las ganancias que ofrecen las actividades privadas de los servicios – en especial las nuevas empresas de alta tecnología –, es superior a 30% anual.

La secuencia de los acontecimientos mundiales muestra la siguiente estructura: desaceleración china con alza del superávit de cuenta corriente/hiperliquidez del sistema financiero/caída del precio del petróleo/acentuación de la presión deflacionaria/shock de apreciación del dólar.

La ecuación ahora ha comenzado a revertirse. La primera etapa es el último anillo de la anterior secuencia (dólar EE. UU.), aunque el acontecimiento crucial, en términos globales, es lo que sucede en la primera (reformas chinas).

Subyacen a este cambio de ciclo extraordinarias manifestaciones estructurales: el vuelco de EE. UU. a la nueva revolución industrial y la conversión de China en una economía de servicios de alta tecnología, consumo-intensiva.

Las crisis en el capitalismo denuncian estructuras y tendencias.

Jorge Castro (Clarín)

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