TURQUÍA: DEPRECIACIÓN DE LA MONEDA, BALANZA COMERCIAL NEGATIVA, ALTAS TASAS DE INTERÉS Y UN DÉFICIT FISCAL EN LÍNEA CON LA ARGENTINA

La lira turca ha sido una de las monedas con peor rendimiento del mundo emergente desde el comienzo de este año. Si bien la devaluación de la moneda fue sintomática de las presiones de otros países de mercados emergentes, la campaña del presidente Recep Tayyip Erdogan contra la prudencia monetaria ha empeorado la situación. El hombre fuerte turco culpa a la tasa de inflación de dos dígitos del país en las altas tasas de interés. Él ha pesado repetidamente contra el banco central, levantando preocupaciones sobre la independencia de las autoridades monetarias. Erdogan ha demostrado una completa falta de respeto por la independencia institucional, especialmente después del golpe de Estado abortado en 2016. Por lo tanto, no sorprende que los inversores se hayan dirigido a la puerta. Hace unas semanas, se encontraba en Londres reuniéndose con inversores institucionales y estalló en una queja contra las agencias de calificación crediticia y las altas tasas de interés, haciendo más para socavar la confianza de los inversores en lugar de reforzarla. Las elecciones presidenciales están a solo unas semanas de distancia. Están programados para el 24 de junio, y el presidente turco está tratando de impulsar la actividad económica antes de que los votantes vayan a las urnas. Las elecciones se discutieron inicialmente para agosto, pero el presidente Erdogan repentinamente cambió la fecha. Hubo informes de que estaba muy preocupado porque la desaceleración de la actividad económica estaba volviendo el sentimiento público en su contra. Bajo las reglas electorales turcas, un candidato presidencial necesita asegurar más del 50% de los votos. De lo contrario, el proceso pasa a una segunda ronda. Encuestas recientes arrojan dudas de que podrá ganar en la primera ronda. Esto puede crear una oportunidad para que la oposición una fuerzas, y podría terminar en su derrota. Una de las razones por las que Erdogan y sus aliados intentan pasar las elecciones es porque les permitirá consolidar los poderes dictatoriales que pudieron acumular mediante el referéndum del año pasado. Desafortunadamente, él no parece entender que las altas tasas de interés pueden ser el mejor aliado que tiene para estabilizar la lira y revertir la inflación de traspaso. El problema es que, como muchos otros gobiernos de mercados emergentes, Ankara no ve que la presión que está enfrentando su moneda es un síntoma de la clase de activos y no idiosincrásico de su situación particular.

Sin embargo, hay algunos factores que son particulares de la situación turca. El primero es que la economía turca se está sobrecalentando. Aunque el partido gobernante AKP era bien conocido por su moderación fiscal, ha lanzado la precaución al viento duplicando con creces el déficit fiscal primario del 2% al 2,5% del PIB. Esto lo coloca casi en línea con el déficit fiscal de la Argentina. Parte de los desembolsos del gobierno han sido en forma de incentivos a la inversión y garantías de préstamos para el sector privado. Como resultado, la producción industrial se ha acelerado, creciendo un 7,6% interanual en marzo. La reactivación de la economía europea también ha ayudado a impulsar la producción industrial. Turquía desempeña un papel similar al que juega México con los Estados Unidos. Es el centro de la fabricación y el ensamblaje livianos europeos. Esto arroja luz sobre un tercer impulsor del crecimiento económico turco. Los 3,5 millones de sirios que han inundado la frontera han sido una fuente de mano de obra barata, así como una fuente de demanda interna adicional. Desafortunadamente, el salto en la actividad económica ha sido un factor importante para llevar la tasa de inflación a casi el 11%. Con el presidente reduciendo las tasas de interés y la restricción fiscal por la ventana, no es de extrañar que la economía turca se esté sobrecalentando. La economía creció 7.3% a / a en 2017, y puede ser mayor este año. Esto es mucho más que el objetivo de crecimiento del 5% que se estableció inicialmente.
Los desequilibrios económicos se están manifestando en problemas para las cuentas externas. El déficit en cuenta corriente de Turquía está explotando, a pesar del aumento de los embarques programados para Europa. El déficit en la cuenta corriente del país aumentó un 54% interanual en marzo, llegando a $ 4,81 mil millones. El déficit de cuenta corriente a 12 meses fue de $ 53.7 mil millones en marzo, frente a $ 33.5 mil millones el año anterior. Esto representa una brecha de cuenta corriente de 6.5% del PBI. No es sorprendente que la posición de la deuda del país se haya expandido tan rápido. Las obligaciones externas a corto plazo aumentaron un 14% a / a durante el primer trimestre. El fuerte deterioro de las cuentas externas del país fue la principal razón por la cual S & P lo rebajó a BB- a comienzos de mayo, lo que provocó la ira del presidente Erdogan. Su táctica para estimular la actividad económica puede ayudarlo a superar la línea de llegada durante la primera ronda electoral el 24 de junio. Sin embargo, también puede explotar en su rostro y destruir sus posibilidades. De cualquier manera, sus acciones están empujando a la economía turca hacia un aterrizaje forzoso, y el país puede convertirse en otro ángel caído del mundo emergente.

Por Walter Molano
Economista estadounidense titular del fondo BCP Securities

Se el primero en comentar en "TURQUÍA: DEPRECIACIÓN DE LA MONEDA, BALANZA COMERCIAL NEGATIVA, ALTAS TASAS DE INTERÉS Y UN DÉFICIT FISCAL EN LÍNEA CON LA ARGENTINA"

Deja un comentario

Su dirección de correo electrónico no será publicada.


*