DELICADO FRENTE EXTERNO – DATOS CLAVE

“Wall St. seguirá cayendo y se viene recesión USA”. Le pusieron fecha a la próxima corrida cambiaria y al dólar de 2019

Los principales índices estadounidenses cerraron la semana pasada promediando una caída de 2,2%. Algunas subas de acciones de las tecnológicas fueron imperceptible tras el cimbronazo que se sintió por el temor a un fin de tregua entre USA y China, que se negoció durante el G20 en Buenos Aires. Al respecto, el economista Miguel Ángel Boggiano advirtió por una profundización de la tendencia y el ciclo recesivo al que está ingresando Estados Unidos y sus impactos aquí en Argentina:  4 corridas cambiarias llevaron en este año al dólar de los $25 a los $40. El año que viene no promete ni un clima calmo en lo económico ni en lo político, de ahí que la pregunta se hace inevitable: ¿cuándo será la próxima y hasta dónde llegará el dólar? Pues, ya hay fecha y cifra para el techo.

Wall Street la recesión estadounidense y ¿Argentina?

Argentina continúa recibiendo avisos y advertencias por lo que serán -esta vez sí- las complicaciones desde el frente externo. Recesión estadounidense y fuerte caída de acciones y bonos en Wall Street será un combo letal para la vulnerable economía argentina, que ya tendría que estar asociada a otros países para esquivar la situación.

Al respecto, el economista Miguel Ángel Boggiano demostró lo que se viene basándose en números:

  1. La tendencia se ha vuelto bajistasin lugar a dudas. Esto lo confirman todos los indicadores más simple y confiables como las medias móviles y los cruces de medias móviles.
  2. Desde el punto de vista conceptual, hace ya varias semanas que el mercado está cayendo con buenas noticias. En el mundo corporativo, los balances de Netflix y Facebook fueron mucho mejor de lo esperados y sin embargos las acciones cayeron un 30% desde entonces.Por el lado de la política monetaria, aún cuando el Presidente de la Reserva Federal se mostró menos proclive a subir tasas de interés y el mercado festejó subiendo por la noticia, esa suba quedó completamente borrada por las fuertes caídas e la semana pasada.
  3. Se comienza a hablar de una probabilidad creciente de recesión en los EEUU. Se ha producido una “inversión de la yield curve” que suele ser un indicador que precede a una recesión. La inversión de la yield curve quiere decir que las tasas de interés de corto plazo son más altas que las de largo plazo.Esta “inversión de la yield curve” predijo cada una de las últimas 7 recesiones que tuvo los EEUU desde 1960.

Vale agregar que la consultora Ned Davis Richard construye un indicador que ha probado ser muy preciso desde 1972 y ahora apunta a una alta probabilidad de una recesión en los EEUU:

Este año el dólar pasó de $25 a $40 en cuatro corridas cambiarias. La primera a fin de abril, donde el dólar pasó de $20 a $25, la segunda al comenzar junio, en la cual el dólar trepó, de una semana a otra, hasta cotizar en $28, la tercera, en los primeros días de agosto, que pasó desde esos 28 a $30, para sufrir la cuarta a fin de ese mes y superar los $40.

Los analistas pronostican que 2019 tampoco será un buen año económico: nuevamente mercados estarán sujetos a vaivenes y tensiones, incluso todavía mayores a los de 2018 por ser un año electoral.

En este marco, ¿es posible una nueva corrida cambiaria? ¿qué tan cerca estaríamos de una (o varias)?

Según publicó Julián Zicari en “Ambito Financiero”, la respuesta es fácil: se daría casi tan pronto como suena la llegada del año próximo, sería en Marzo de 2019.

Los argumentos con los cuales sostiene esta gran probabilidad de que ocurra serían 6:

1 – los vencimientos acumulados para los primeros meses del año próximo son realmente muy altos: en enero vencen US$6.080 mil millones (2.244 en bonos y 3.836 en letras), en febrero US$6.223 MM (3.636 y 2.587 respectivamente) y en marzo otros US$10.610 MM (8.071 y 2.539). Es decir, vencen casi US$23 mil millones, cuando recién a fin de marzo el FMI desembolsaría 12.700 MM.

2 – el bimestre enero-febrero es el más “seco” del año en términos de liquidaciones de exportaciones.

3 – aún con un diagnóstico económico muy optimista como el que esgrime el gobierno, la economía continuará cayendo hasta marzo, teniendo la crisis su piso allí, puesto que las liquidaciones de la cosecha se dan con fuerza recién en abril/mayo.

4 – en marzo comienza el ciclo electoral en el país en dos sentidos. Por un lado, porque comienzan a sucederse las elecciones en las distintas provincias, donde 17 de los 24 distritos del país (hasta ahora) desdoblarán sus comicios. Siendo esos distritos lugares en las cuales el peronismo tiene más chances de imponerse. Y por lo tanto, haciendo que también el ciclo electoral presidencial comience en marzo, temiendo los mercados que el kirchnerismo siga fuerte o con altas chances de ganar las elecciones como hasta ahora muestran las encuestas.

5 – la historia misma ha señalado a marzo como uno de los meses más calientes para la economía, tanto como lo suele ser diciembre para la política.

6 – en marzo las expectativas económicas pueden volverse excesivamente negativas, incubando así la tormenta perfecta. Los altos vencimientos, la sequía de dólares, el ciclo electoral, el derrumbe económico y la historia pueden generar una dinámica económica difícil de revertir. La cual termine por generar una dolarización masiva de carteras que provoque un salto cambiario importante y así la tan temida corrida cambiaria.

La pregunta que sigue es: en este marco, ¿a cuánto podría llegar el dólar?

El último informe de la consultora “Ecolatina” reveló sus proyecciones para 2019, las cuales ubican al dólar en torno a $51,5, aunque en una carrera más pareja, sin sobresaltos.

Señaló que el tipo de cambio real “no se encuentra atrasado”, de modo que sus presiones alcistas estarían más acotadas. Además, consideró que el esquema de Zona de No intervención cambiaria acotaría dinámicas disruptivas.

De todas formas, identificó también posibles tensiones con la aproximación de las elecciones y la incertidumbre en torno a quién será el próximo presidente.

Además, apuntó a las dudas acerca del repago de la deuda, lo cual también potenciaría las presiones cambiarias.

Fuente: Consultora Ned Davis Richard, Julián Zicari en “Ambito Financiero”, Informe de la consultora “Ecolatina”.

Buenos Aires, 10 de diciembre de 2018

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